量化宽松 棕榈油或迎来中线做多机缘高碑店

9月初对美豆的不雅概念是高位震动伏石花，首要的判定理由是季节性身分回调以及价钱高位按捺需求，而因为现货供给相对严重的名目以及宏不美观政策预期较强导致下跌空间有限。年夜整个9月的前半段来看，美豆根基维持震动合适我们的判定。第一篇陈述中，我们也曾经提到美豆如需要进行充实的回调需要整个商品走势的配合。如政策预期在9月中上旬得不到实现，很有可能的结不美观是导致商品回调加深美豆的回调幅度。可是纵不美观整个9月份，欧洲、美国、我国接踵都有利好的政策推出，商品解脱了盘整了2-3个月的弱势震动区间，而美联储第三轮量化宽松政策在昨晚推出，也将较着提振了市场对通胀的预期，在货泉政策年夜宽松的布景下，美豆的调整幅度将被收窄。分品种方面豆粕因为前期涨幅过高，上方空间已经较着有限，而棕榈油虽然现货库存较年夜，但宽松政策或扭转价钱弱势预期。油脂如走出补涨行情，棕榈油的默示可以值得等候。

巴西阿根廷增产预期渐浓，美豆上方空间有限

外围全力救市，国内维稳为主

9月一般来说并不承平，所以才有艰屯之际的寄义。而今年9月初到此刻，政策事务也是一个接一个。首先，欧洲央行进行货泉政策会议，会后德拉吉暗示欧洲央行将进入二级市场采办国债，随后德国总理默克尔也暗示支撑德拉吉的欧债打算。此后，9月12日，德国宪犯罪院裁定ESM正当，德国是最后一个核准ESM的国家。9月13日，意年夜利和西班牙10年期国债的收益率分袂为5.03%和5.5%，已经较着脱离了之前7%的高位。近期欧洲的事态成长上已经在向好的标的目的成长。

美国方面的经济清醒无疑是首要经济体琅缦沔最好的，这也是市场对美联储是否会推出QE3存疑的首要原因。14日凌晨，谜底终于揭晓，按照FOMC声明，QE3是开放式的，每个月额外采办400亿美元的典质贷款撑持证券（MBS），但并未明晰什么时辰竣事，购债步履会一向持续到劳工市场呈现“本色改善。与此同时，美联储今朝的扭转操作还将继续推进，这意味着美联储年夜此刻到今年年尾，每个月将采办850亿美元债券，购债规模与2010年的QE2相当。美联储这个行动将奠基政策向好的名目，市场对通胀和经济预期都将有所抬高。对商品的直接影响就是，美元走软，商品走强，出格是金融属性强以及和国外联系关系度较高的品种。国内年夜部门商品前1-2年中端库存较少的情形或获得改善，补库的行为将慢慢增添。

美豆单产定性，题材清淡加重宏不美观身分影响力

跟着美豆价钱的上涨，市场对巴西和阿根廷增产的预期起头加重。展望机构对2012/13年度巴西年夜豆产量的预估集中在8100-8250万吨之间。如该产量得以实现将直接制约远月豆类走势。天色方面，厄尔尼诺现象有初步形成的迹象，一般来说厄尔尼诺形核对呐缦憷州播种有利，但晦气于东南亚作物发展，尤其是棕榈油和橡胶。所以，棕榈油产量或在明年起头呈现高位回落，有利于远月价钱的进一步上涨。届时，豆油和棕榈油的参见也将起头回归，所以我们更看好远月棕榈油的走势。

按照美国农业部9月供需陈述估量，美豆2012/13年度的单产是35.3蒲式耳每英亩，低于市场预期。富士通之前的展望在36.7蒲式耳每英亩四周，市场的预期均值也在36蒲式耳每英亩四周。最终的35.3蒲式耳每英亩现实上是斗劲合适我们在8月初提出的35-36蒲式耳每英亩的预估的。而9月陈述为单产定性后，期价继续上行的动力是不足的，动静面清淡抉择着美豆出色现继续震动的行情，继续年夜涨的概率并不年夜。

5月份和9月份均是豆类斗劲轻易呈现调整的月份，年夜部门是因为天色炒作竣事后，商品市场陷入调整。年夜2011年5月、2011年9月、2012年5月来看，回调是出格较着的。但细心来看，商品整体走熊是5月和9月近两年尾整的首要原因。而在动静清淡的9月份，我们依旧认为豆类将跟年夜商品的整体趋向。因商品近期走高，将抬高豆类的底部区域，但因为前期年夜豆和豆粕涨势过猛，金融属性偏强的商品将在9月份较着领涨，豆类中油脂因为金融属性较强将迎来补涨机缘，而棕榈油因为其价钱一向在底部，后市补涨的概率较年夜。

我国油脂供给今朝相对充沛，豆粕价钱滞涨令油脂机缘渐现

分国别来看，7月份我国和印度的棕榈油进口都年夜幅放缓，而8月份则呈现较着的回升。马来西亚船运发芽拜访机构ITS发芽拜访的数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口较上月同期的357,372吨增添27%至453,302吨。9月份的出口数据估量将在8月的基本上有所增添，一般来说虽然下半年首要消费市场中国和印度起头变冷，但下半年马棕榈油的出口一般好于上半年，而且出口高点一般呈此刻10-11月份四周。跟着马棕榈油出口数据的逐渐好转，估量9-10月份马棕榈油或迎来补涨行情。

再看我国棕榈油库存，我国棕榈油库存水平7-8月份较着削减，畴前期高点96万吨四周一向降至今朝的70万吨摆布，据悉一方面是因为我国8月棕榈油到港较少，另一个就是7-8月份棕榈油下流，尤其是便利面厂商备货十分积极，棕榈油商业商出货很好，需求的好转是7-8月份库存下降的首要原因。而外部库存较年夜，也压制进口成本，令国内现货价钱上涨迟缓。

8月份我国便利面产量达86.5万吨，同比增添20%。而截至8月份，我国累计便利面产量达575.4万吨，累计增添同比为13.3%。我国棕榈油首要以进口食用为主，化工膳缦沔用量较少，且需求量连结年夜约2%的年增速水平，斗劲不变。而年夜便利面数据来看，我国的棕榈尤缤量增添速度仍是相对较快的。年夜数据中我们也能看出，下半年一般是便利面的出产高抛却，有益于棕榈油的需求量的提高。

但我们也将关注市场对呐缦憷洲种植面积的预期转变，一旦美豆回调，将采纳做空豆粕的体例进行对冲，这也合适我们第一篇陈述认为豆粕上行空间有限的观点。

综上所述，我们认为美国量化宽松以及外围风险情感的相对不变将扭转年夜宗商品弱势的名目。

市场对经济和通胀的预期将逐渐扭转。美豆将延续高位震动，因宏不美观面向好，但根基面缺乏新的热点炒作。在美豆高位震动中，因为前期豆粕涨势过高，现货4500以上上涨吃力，下流已经较着不太撑持，我们估量油粕比将起头就此回升，油脂将走强豆粕将走弱。但国内油脂今朝库存较年夜，且则压制油脂默示，跟着库存的逐渐消化，以及市场的预期转好，油厂将改变前期提无味薹草价豆粕的策略，油脂价钱将受到支撑。在油脂中，黑花紫菊前期根基面较弱的棕榈油因为库存和产量较年夜，价钱相对较低。下半年现实上马棕榈油出口将会走强，我国棕榈油下流需求也将起头好转，这点我们年夜7-8月份棕榈油的出货情形能够获得很好的验证。同时，厄尔尼诺现象形成的可能性在增添，届时将令明年马棕榈油减产，导致棕榈油和豆油价差回归合理水平。